細中藥企業半年報：四大特征揭示業績走向

大理藥業

細中藥企業半年報：四大特征揭示業績走向

作者：崔西嶺2018-09-06 10:49:03分享：                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  
                                                                      近期，醫藥領域上市公司陸續披露2018年半年報。截至8月27日，已有近百家藥企披露上半年業績數據，其中數十家中藥上市企業的營收超過50億元，最高為廣藥【白云山(600332)、股吧】，實現營業收入148.4億元，同比增長33.51%。然而，各上市企業成績不一，雖然有多家企業凈利潤顯著增長，但同行業的云南白藥、片仔癀、信邦制藥、亞寶藥業、同仁堂、羚銳制藥和沃華醫藥等業績出現不同程度下跌。

我對中藥企業2018年半年報進行分析和比較，整理出其中幾大趨勢與大家分享。
             特征一            
做強做大品牌成績斐然
品牌中藥企業在終端變遷下引來發展機遇，具有較強的競爭優勢，消費者選擇時也中藥品的品牌知名度，消費特突出。同時，受信息碎片化營銷影響，廣告投入產出比逐漸降低，品牌藥企通過精細化營銷與精細化服務，實現終端動銷。
半年報數據顯示，2018年上半年，華潤三九、廣藥白云山、【輔仁藥業(600781)、股吧】等多家知名中藥企業業績斐然（見圖1）。

大理藥業

【華潤三九(000999)、股吧】
今年上半年，華潤三九實現營業收入64.72億元，同比增長29.49%。其中，處方藥業務實現營業收入28.45億元，同比增長41.19%；配方顆粒業務增長較快；中藥注射劑受政策壓力和招標降價等影響，表現低于預期。

華潤三九的營業增長主要得益于制藥業務的轉型升級、產品組合優化、生產流程改造、研發創新。具體表現為：

1.核心業務保持快速增長。三九自我診療、三九處方藥、雙鶴慢病、雙鶴�？频葮I務領域平均增速超過35%；　　

2.持續打造大產品。過億產品平均增速超過40%；　　

3.持續加大研發投入。研發投入同比增長63.5%，上半年獲得23項專利、4個臨床批件、3個生產批件，左乙拉西坦片進入優先審評公示名單；　　

4.全面推動一致性評價工作。重推動項目超過40個，完成申報產品3個，苯磺酸氨氯地平片7月通過一致性評價；　

5.強化與國際、國內多家企業和研究院所全方位合作。
廣藥白云山
2018年上半年，廣藥實現營業收入148.4億元，同比增長33.51%，利潤總額為30.11億元，同比增長115.02%，其中大南藥板塊實現營收52.72億元，同比增長30.37%。

大理藥業

從表1可以出，廣藥在中藥領域營收雖然增幅不大，但是毛利率有所提升，而化藥雖說營收暴增，但毛利率卻降幅不少。

根據財報信息，其一方面是得益于年初流感暴發，抗生素等相關的化藥產品銷售大增，但其行業競爭異常激烈，毛利率必然不如其他產品，從而拉低了整個化藥板塊的毛利率水平；另一方面，是其在加大產品宣傳與營銷推廣力度的同時，按照廣藥集團的整體部署，啟動“巨星品種”計劃，加強大品種的渠道建設和推廣力度，大力打造“時尚中藥”，培育巨星品種。數據顯示，報告期內，白云山金戈、白云山板藍根顆粒、光華小柴胡顆粒、潘高壽蜜煉川貝枇杷膏、陳李濟壯腰健腎丸等重品種的銷售收入均實現較快增長。

特征二

兒科領域業績飄紅

繼2017年多家兒童藥生產企業業績猛漲后，2018上半年兒童藥上漲勢頭依舊，濟川藥業、葵花藥業上半年凈利潤增長超過40%，亞寶藥業預計凈利潤增幅為35%～40%（見圖2）。

大理藥業

濟川藥業
2018年1-6月，濟川藥業實現營業收入 38.04億元，較上年增長35.36%，中藥領域平均營業收入增長率為22.36%。報告期內，蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產品的銷售收入高速增長。

同樣受益于一季度流感暴發，蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒等主要產品的銷售收入持續增長。同時，濟川藥業加大了新產品布局，白琥珀酸鐵口服溶液以及東科制藥的產品亦實現了快速發展。此外，蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒被列入《江蘇省流行性感冒中醫診療方案（2018版）》防治流感推薦用藥、2018年版《廣東省中醫藥防治手足口病專家共識》手足口病診療推薦用藥以及2017年版《中醫藥單用/聯合抗生素治療感染性疾病的臨床實踐指南》小兒急性上呼吸道感染的推薦用藥。其產品獲得醫藥界多方認可，不但提高了品牌知名度，也推動了業績上漲。

報告期內，濟川藥業持續研發投入，研發投入1.23億元，同比增長38%，相比前期明顯加快。加強研發項目立項，獲得5項專利，完成了琥珀酸普蘆卡必利片、他達拉非片的BE 試驗。截至本報告期末，濟川藥業藥品在研項目中獲得臨床試驗批件17項，進入BE試驗1項，完成BE試驗2項，Ⅱ期臨床3項，Ⅲ期臨床8項，申報生產16項。

大理藥業

葵花藥業
報告期內，葵花藥業在多項領域共同發力的情況下，保持利潤持續增長：實現營業收入23.36億元，同比增長19.39%；實現凈利潤2.83億元，同比增長47.62%。

而葵花藥業的戰略布局，進一步明確突出“一小、一老、一婦”的發展特色，其中，“一小”即小葵花兒童藥系列，以小兒肺熱咳喘口服液（顆粒）、小兒柴桂退熱顆粒、小兒氨酚黃那敏顆粒、小兒氨酚烷胺顆粒為代表；“一老”即老年病、慢性病用藥系列，以護肝片、胃康靈為代表；“一婦”即婦科用藥領域，以公司獨家品種康婦消炎栓為代表，通過黃金單品打造，確保核心產品品類的銷售收入持續增長。

此外，建立“普藥、品牌、處方、大健康”四輪驅動的組合式營銷模式，在品牌模式下注重提升品牌效應，以品牌效應助力黃金單品的打造，奠定企業的行業地位，并進一步加強對醫院端的學術推廣、循證醫學研究，加大對空白市場資源的開發力度。

半年報顯示，葵花藥業品種儲備1000余個，在銷品種近300個，實現了在“兒科、婦科、消化系統、呼吸感冒、風濕骨傷病和心腦血管慢病”六大領域的全面布局。并且培育優質潛力品種群，“五加參蛤蚧精、小葵花金銀花露、秋梨潤肺膏、芪斛楂顆�！标懤m成為公司的儲備力量，實現整體銷售規模的增長。

報告期內，其兒童藥增加適應癥的研究項目也在有序開展。例如，小兒肺熱咳喘口服液在適應癥的基礎上，開展了擬增加治療支體肺炎適應癥的藥效學試驗研究；小兒肺熱平膠囊、雪梨止咳糖漿變更用法用量項目取得了不同程度的進展。報告期內，其開展臨床研究項目6個，其中，小兒蒿芩抗感顆粒項目Ⅱa入組，小兒肺熱咳喘口服液、芪斛楂顆粒臨床循證項目正進行方案論證。

特征三

聚焦大品種，營收增長
太極集團
報告期內，太極集團實現營業收入51.46億元，同比增長15.79%；中藥行業平均營業收入增長率為27.22%。

隨著居民醫藥消費不斷升級，太極集團核心產品藿香正氣口服液再創營銷佳績，2017年全年銷售13.5億元，成為其最大單個品種，藥店鋪貨率約為95%。報告期內，藿香正氣口服液銷售額穩步增長，預計銷售額超過7億元，增長15%以上。

太極集團還開展了藿香正氣口服液百萬例真實世界研究，全國近6000名基層醫生參與了該項研究，為藿香正氣口服液的廣泛使用提供了科學循證醫學證據。同時其積極布局海外，使未來業績的提升更具想象空間。
中新藥業
從中新藥業半年報披露的信息，報告期內實現營業收入31.12億元，同比增長4.18%；歸屬母公司所有者凈利潤3.13億元，同比增長14.37%；創上市以來新高。

中新藥業在2018年創新了營銷模式，打造“大品種群”，其中11個重品種如速效救心丸、通脈養心丸、癃清片等合計實現銷售收入12億元，同比增長28.2%，預計占總醫藥工業收入比例或已超過60%。

具體分析其業績增長因，主要有兩：一是創新營銷思路，探索多種銷售新模式，激發銷售隊伍積極性等；二是速效救心丸產品提價效應逐漸顯現，且前期部分銷量下滑的省份通過加強渠道銷售，其銷量正在逐漸恢復，預計速效救心丸收入2018年增速或超過20%。

特征四

中藥注射劑業績不及預期

陸續發布的上市藥企2018年半年報顯示，除個別企業中藥注射劑營收提升外，多家藥企在該板塊方面的業績均出現大幅下滑。

大理藥業

日藥業
半年報顯示，紅日藥業實現營業收入19.6億元，同比增長36.04%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤34551.9萬元，同比增長22.35%。血必凈注射液是紅日藥業重磅產品，該藥治療膿毒癥療效的多中心臨床研究高效推進，已啟動40余家分中心，納入受試者近千例。在臨床安全方面，血必凈注射液安全性再評價工作在持續有序推進。
神威藥業
2018年第一季度，神威藥業營業額同比增長85.3%。不過，2017年神威藥業經營業績并不理想，加上新版國家醫保目錄對中藥注射液產品設立報銷限制，其凈利潤達上市以來最低。但神威藥業提前布局中藥注射劑再評價，并取得了大量可靠的臨床數據，也因此獲得了很好的市場效應。由此也可以發現，實現中藥注射劑逆勢而上的企業大多提前布局中藥注射劑再評價。
麗珠集團
報告期內，實現營業收入45.65億元，同比增長6.78%；歸屬母公司所有者凈利潤6.33億元，同比增長22.77%，創上市以來新高，但參芪扶正注射液營收同比下降34%。

事實上，早在2013年，參芪扶正注射液對集團的業績貢獻最高，占當年整體營收的26%，也是集團唯一一款10億級重磅單品，但受政策影響，近年來營收出現下滑，中藥制劑板塊業務也成為集團四大業務板塊中唯一下滑的業務。不過，參芪扶正注射液軟袋有望在2018年年底之前上市，或能在一定程度上促進銷售。另外，該品種已于近期獲得了美國臨床批件，公司會繼續開展參芪在美國的臨床研究，并會不斷進行該品種在國內的上市后研究，充分驗證參芪的有效性及安全性。
大理藥業
報告期內，大理藥業營收2.03億元，較上年同期增長56.04%，但凈利潤下滑97.16%。大理藥業營收主要來自于中藥注射劑醒腦靜注射液和參麥注射液，由于“兩票制”的推行導致其銷售費用和管理費用大幅增長，并按規定銷毀了到期產品存貨329.42萬元，導致存貨凈損失同比增長6057.38%。

此外，半年報數據顯示，華潤三九、步長藥業、昆藥集團、中恒集團等藥企的中藥注射劑業務均有所下滑。

今年以來，相關部門對多個中藥注射液進行了修訂說明書的公告，而根據《醫療機構處方審核規范》規定，中藥注射劑要單獨開局處方，未來中藥注射劑還將面臨更大的審核力度。中藥注射劑成分、機理復雜，但對于一些有大量臨床數據、也有全球研究報告、在安全性和有效性方面有充分證據鏈條的中藥注射劑產品，企業可以深入研發，否則建議企業盡早轉型升級。

內容來源： 醫藥經濟報

風險提示：任何在本出現的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本中的任何觀、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本內容所引發的直接或間接損失負任何責任�；�金投資有風險，基金的過往業績并不代表其未來表現，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同于銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。