大理藥業上市不足一年腰斬：銷費是研發88倍凈利155倍

大理藥業

大理藥業上市不足一年腰斬：銷費是研發88倍凈利155倍來源： 新浪財經  　作者： 高云 　2018-08-22 A-A+

次新股大理藥業距離上市一周年還有一個月，但這一年過得卻并不好：股價距離去年10月份高位“腰斬”，公司業績持續下滑。公司今年上半年扣非凈利虧損313萬同比降110%、銷售費用是同期凈利155倍是研發支出的88倍。研發支出不升反降，中主營產品銷量下滑。

半年報業績大降：公司上半年僅賺88萬

大理藥業8月14日晚間發布中期業績報告稱，2018年上半年歸屬于母公司所有者的凈利潤為88.58萬元，較上年同期減97.16%；營業收入為2.03億元，較上年同期增56.04%；基本每股收益為0.01元，較上年同期減97.62%。此外扣非凈利虧損313.8萬元，較上年同期減110.26%，上年同期扣非凈利為3058萬元。

大理藥業對此表示，主要是因為受“兩票制”、用藥限制政策和醫�？刭M措施的影響，主要產品銷量大幅下滑，導致歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤大幅下降。

銷售費用1.37億元是同期研發支出88倍 是凈利潤155倍

公司半年報顯示，今年上半年公司銷售費用1.37億元，較上年同期增加431%，管理費用較上年同期增加101.76%，是當期凈利潤的155倍。公司稱，由于銷售模式的轉變，銷售費用在原代理制模式下由代理商承擔轉變為由公司承擔，導致銷售費用同比大幅增長。但銷售費用高企仍是不爭的事實。此外，對管理費大幅上漲，公司公告稱，主要系報告期減產停工損失增加及發生產品到效期報廢損失所致。

對于醫藥等高科技產業來說，研發通常被認為是生命力的核心要素。大理藥業研發支出不升反降，今年上半年公司研發支出155.6萬元，較上年同期下降16%。研發支出占營收0.76%，銷售費用是研發支出的88.43倍。

主營產品產品單一 受行業政策沖擊

公司主要產品包括：醒腦靜注射液、參麥注射液、亮菌甲素注射液、胞二磷膽堿注射液。前兩者為中藥注射劑，后兩者為化學藥注射劑。大理藥業的招股書顯示，2014年~2016年，醒腦靜注射液和參麥注射液兩項產品合計貢獻收入均達90%以上，2016年已經達到98.86%。其中，醒腦靜注射液占比60%以上，參麥注射液占比30%以上。

由于公司主導產品在醫保支付范圍內受到醫療機構級別和適應癥上的雙重限制，銷量大幅下滑�！秶�家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017年版）》中，受限使用的中藥注射液品種從2009年的6種增加到26種，大理藥業的主導產品醒腦靜注射液和參麥注射液被明確標注限二級以上醫療機構，并且患者要在急重癥搶救等特定情況下才能使用。

隨著此輪醫療改革政策的逐漸落地，各地陸續出臺了重點藥品監控名單。大理藥業相關產品在這些地區的銷售直接受到影響。

2017年7月，大理藥業生產的參麥注射液（50ml及100ml）進入了安徽省重點監控藥品目錄。要求一個月內對重點監控藥品開展第三方處方點評，各級公立醫院衛生機構將重點監控藥品預警管理及處方點評情況納入對臨床科室及醫師的績效考核，并與專項績效獎勵掛鉤。

大理藥業

2017年11月，新疆維吾爾自治區衛生計生委發布《關于建立醫療機構重點監控藥品品種管理制度的通知》，明確指出對39種藥品進行重點監控，大理藥業生產的醒腦靜注射液在列。該通知要求嚴格控制重點監控品種、輔助用藥、中藥注射液品種進入醫療機構藥品目錄，醫療機構要定期組織相關專業技術人員開展處方點評。

今年3月，河南省公告了下屬18個省轄市、21個省直醫院和9個省直管縣的重點監控輔助用藥名單，其中16個省轄市名單涉及參麥注射液、5個省轄市名單涉及醒腦靜注射液。

此外，廣東省、江西省、遼寧省、浙江省、上海市、北京市等地雖未下發統一的重點監控藥品目錄，但也要求下轄醫院建立重點藥品監控制度。

（大理藥業2017年9月22日上市儀式）

大理藥業市盈率1360.4

大理藥業今日收盤價24.20元（后復權），距離去年10月13日最高價46.98元（后復權）已經下挫48.4%，說其“腰斬”一點也不為過。根據Wind相關數據顯示，大理藥業市盈率高達1360.42，位居WIND醫療保健行業第一（已公布數據115家上市公司）。

（來自Wind）

最后，大理藥業產品單一、研發不升反降，外部行業環境較為不利，未來公司的發展之路或較為曲折。