新股研究大理藥業:全國中藥企業前50強

大理藥業

新股研究大理藥業:全國中藥企業前50強

                                               大理藥業股份有限公司（以下簡稱公司）于1996年10月改制成立，2008年1月變更為外商投資股份有限公司，注冊資金7500萬元。公司排名全國中藥  企業前50強、云南省百強企業第72位、云南省民營  百強企業第31位，大理州、市企業納稅前10名。
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       公司屬于醫藥制造行業，于2002年3月首次通過國家藥品GMP認證；2013年6月通過新版GMP現場檢查，9月獲得新版GMP證書。公司致力于研發和生產中、西藥注射劑產品，擁有20個品種44個規格的注射劑藥品批準文號，公司“中精”商標為中國馳名商標，主導產品有醒腦靜注射液（國家醫保  目錄品種，國家優質優價產品，云南省名牌產品）、參麥注射液（國家基本藥物品種）、黃芪注射液（國家醫保目錄品種，云南省名牌產品）、亮菌甲素注射液（10ml：5mg為全國獨家規格品種）。公司擁有專利28個，其中發明專利7個、實用新型14個、外觀設計專利7個。
      
       公司是云南省中成藥、天然藥的重點生產企業和產業化基地，先后榮獲了云南省創新型企業、云南省優強工業企業、清潔生產企業、云南省質量效益型先進企業、云南省勞動關系和諧企業、云南省價格誠信單位、云南省守合同重信用企業、云南省成長型中小企業、云南省中醫  藥工作先進集體、大理州勞動關系和諧企業及捐資助教、捐資助學、抗震救災先進單位等榮譽稱號。
      
        公司設有行政辦公室、生產部、質量部、工程設備部、銷售部、供應部、財務部、科技開發部、人力資源部、提取車間、制劑車間、空調  制水車間、動力車間、維修車間、質量檢測中心、動物實驗中心、倉庫管理中心；公司2015年成立全資子公司大理藥業銷售有限公司。公司技術中心為省級技術中心。公司與浙江大學共建“浙江大學-大理藥業中藥現代化聯合研究中心”，與大理學院共同建立了藥物研究院。公司現有員工400余人，其中，本科以上學歷占總員工29%以上，大專以上學歷占總員工50%以上，專業技術人員占總員工45%以上。

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     成立情況及歷史沿革  
      
       1、 1996 年設立:
      
       1)大理藥業有限設立的基本情況 1996 年 10 月,大理制藥廠、大理醫藥、彌渡醫藥共同設立大理藥業有限公司。大理制藥廠以生產廠房、生產設備計價入股,其他發起人以貨幣形式入股。公司注冊資本為 70 萬元,其中大理制藥廠出資 20 萬元,大理醫藥出資 30 萬元,彌渡醫藥出資 20 萬元。
      
        2)大理藥業有限公司設立的相關審批情況 1996 年 6 月 6 日, 大理市經濟體制改革辦公室出具了市體改字(1996)第 7 號批復,同意大理藥業有限成立。
      
        3)大理藥業設立時股東情況 大理醫藥經大理市經濟委員會批準, 于 1993 年 1 月 16 日設立, 設立時注冊資本 50 萬元。大理醫藥系由大理市經濟委員會、楊君祥共同設立,實際上大理市經濟委員會僅作為大理醫藥的主管部門,并未就大理醫藥的設立履行出資義務,設立大理醫藥的全部出資實際系由楊君祥繳納。 2014 年 11 月,大理市人民政府出具了《關于大理市醫藥有限公司歷史沿革中股東出資事項確認函》, 2017年 4 月,云南省人民政府辦公廳出具的《云南省人民政府辦公廳關于確認大理藥業股份有限公司歷史沿革有關問題的函》,對大理醫藥設立時大理市經濟貿易局(其前身為大理市經濟委員會)所持有的大理醫藥股權系代楊君祥持有的事宜進行了確認。
      
       2、 1998 年轉股: 1997 年彌渡醫藥擬將其持有的大理藥業有限 20 萬元股權進行轉讓。鑒于當時大理藥業有限處于虧損狀態,因此按照彌渡醫藥出資入股時的價格 20 萬元作價轉讓。 1998 年 7 月 21 日,大理藥業有限股東會作出決議,同意彌渡醫藥將其持有的大理藥業有限 20 萬元出資以原價轉讓予大理醫藥。 1998 年 12 月 1 日,轉讓雙方簽訂了《股權轉讓協議》,彌渡醫藥將其持有的大理藥業有限 28.57%的股權(對應出資額 20 萬元)以原價轉讓予大理醫藥。

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       3、 1999 年第一次轉股: 1999 年 4 月 8 日, 大理市國有資產管理局出具了市國資字(1999)第 022 號批復, 同意大理制藥廠將其持有的大理藥業有限全部股權按 206,344.83 元的價格轉讓于楊君祥。
      
       4、 1999 年第二次轉股: 1999 年 7 月 25 日,大理藥業有限股東會通過決議,同意大理醫藥將持有的50 萬元股權全部轉讓,其中, 40.2 萬元轉讓給楊君祥, 5.6 萬元轉讓給尹翠仙,4.2 萬元轉讓給楊君衛。尹翠仙系楊君祥的妻子,楊君衛系楊君祥的弟弟。
      
        5、 2003 年增資及變更為中外合資企業: 2003 年 8 月 9 日,大理藥業有限股東會作出決議,同意增資擴股并吸收立興實業和云南創立為新股東。
      
        6、 2007 年改制為股份有限公司: 2007 年 10 月 18 日,大理藥業有限董事會作出決議,同意將大理藥業有限改制為股份有限公司,以 2007 年 6 月 30 日為基準日經審計的凈資產折股,注冊資本變更為 5000 萬元。同日,各股東簽訂了《發起人協議》及公司章程。根據中和正信會計師事務所有限公司出具的《審計報告》(中和正信審字( 2007)第5-162 號),截至 2007 年 6 月 30 日,大理藥業有限所有者權益為 5,220.36 萬元。
      
       7、 2012 年股權轉讓: 此前楊君衛持有的 153 萬股系代楊君祥持有, 2012 年 12 月 12 日,楊君衛與楊君祥簽訂了 《股權轉讓協議》 , 將其持有的 103 萬股股份無償轉讓給楊君祥。此次轉讓實際系楊君祥、楊君衛部分還原真實持股情況,故楊君祥未向楊君衛支付轉讓對價。前述轉讓完成后,楊君衛仍代楊君祥持有大理藥業的 50 萬股大理藥業股份。
      
       8、 2014 年增資擴股及股權轉讓: 2014 年 7 月 28 日,公司召開 2014 年第一次臨時股東大會,審議通過《關于增加公司注冊資本的議案》。公司以資本公積、盈余公積及未分配利潤轉增股本,注冊資本由 5000 萬元增至 7500 萬元。全體股東根據其持有的股份數進行同比增資。同意新疆立興將其持有的大理藥業 300 萬股股份作價 880.46 萬元轉讓予楊君祥,將其持有的大理藥業 150 萬股股份作價 440.23 萬元轉讓予張垚或其全資持有的公司。新疆立興與楊君祥、新疆立興與遠山投資分別于 2014 年 7 月12 日、 2015 年 5 月 29 日簽訂了《股權轉讓協議》。

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        A股醫藥企業或再添一員：大理藥業IPO過會 中信證券保薦
      
       7月19日訊 證監會昨日晚間公布的《主板發審委2017年第109次會議審核結果公告》顯示，大理藥業股份有限公司(以下簡稱“大理藥業”)首發申請獲通過，此次IPO的保薦機構為中信證券。
      
       公開資料顯示，大理藥業主要從事中西藥注射劑的生產與銷售。此前披露的招股書顯示，公司此次擬在上交所公開發行2500萬股，占發行后總股本的25%，計劃募集資金2.62億元，擬投資于中藥 注射劑現代化發展項目、藥品研發技術中心建設、營銷網絡建設和補充流動資金等其他與主營業務相關的營運資金。
      
       發審委會議主要就以下幾個問題對大理藥業進行詢問：
      
       1、針對公司生產所需原料人工麝香，大理藥業需說明：
      
       (1)人工麝香的基本情況，公司醒腦靜注射液產品使用人工麝香而非天然麝香對產品質量及醫學效果有何影響，與使用天然麝香的同類產品在產品質量及醫學效果是否存在重要差異；
      
       (2)2006年以來，公司向中國中藥公司的人工麝香采購價格基本保持一致的商業合理性，與中國中藥公司的其他客戶相比是否存在差異；
      
       (3)報告期內人工麝香供應不足與業績下滑之間的關聯性及合理性，與中國中藥公司相關采購協議簽訂情況，是否存在原料采購不確定的情況，是否對原料生產廠家及代理商存在重大依賴，是否對公司未來生產經營存在重大影響，發行人是否有保障人工麝香原料穩定供應的應對措施。

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       2、大理藥業需說明：
      
       (1)醒腦靜注射液和參麥注射液產品相關安全性再評價的進展情況，有無階段性結論，還需要履行哪些具體手續，是否會對該產品的生產經營產生不利影響，是否會影響發行人的相關生產資質；
      
       (2)公司是否具備丹參注射液、柴胡注射液、香丹注射液和胞二磷膽堿注射液的生產能力，上述產品能否通過安全性再評價。
      
       3、大理藥業需進一步說明：
      
       (1)控股股東和實際控制人與立興實業有限公司(以下簡稱“立興實業”)、新疆立興股權投資管理有限公司(以下簡稱“新疆立興”)的相關股東和實際控制人是否存在股權代持或者其他利益安排；
      
       (2)立興實業、新疆立興實際控制人旗下醫藥資產是否存在與公司相同、相近的業務，是否與公司構成業務競爭，是否存在損害公司利益的情形，是否存在保護公司利益的相關措施和安排。

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      大理藥業 未上市業績已下滑
      
       核心產品受制原材料供應，上市后業績能否改善遭業內質疑
      
        擬上市公司深度報道
      
        大理藥業已過會并擬在上交所上市，然而公司還未登場業績就已變臉。公開信息顯示，大理藥業的主營業務是中西藥注射劑的生產與銷售，核心產品是醒腦靜注射液和參麥注射液，公司核心產品正陷入產銷不足的困境。
      
        盈利持續下滑 何時改善仍是未知數
      
        大理藥業2014-2016年的營業收入分別為3.38億元、2.66億元和2.75億元，同期凈利潤分別為10006.99萬元、6229.26萬元和6216.56萬元。從近幾年來看，大理藥業在2014年營業收入、凈利潤創出歷史高點后便一蹶不振。其中2015年公司營業收入大幅下滑33%，而同期凈利潤下滑幅度達到37%。對此公司稱，業績下滑主要是醒腦靜注射液的重要原材料人工麝香供應不足，導致產量和銷量下降所致。
      
        大理藥業2015年業績下降后，2016年沒能重回增長軌道。2016年公司營業收入小幅增長，但凈利潤仍在繼續下滑，只是跌幅有所收窄。
      
        公開信息顯示，大理藥業的營業收入主要來源于醒腦靜注射液和參麥注射液，2014-2016年兩大產品合計收入占公司營收的比例分別為 93.12%、98.39%和98.86%。而從行業來看，市場上同類產品的競爭相對比較充分。市場競爭激烈，加之公司產銷不足，大理藥業業績波動十分劇烈。在業內人士看來，隨著市場競爭的加劇，相關產品市場份額存在下滑可能，公司成長性存疑，上市后能否改善業績下滑的趨勢令人擔憂。

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       引用過期數據募投項目被指太隨意
      
        除了對業績保持高度關注外，募投項目也通常被市場看中。然而，大理藥業在2015年12月報送的招股書和2017年6月報送的招股書中，對募投項目的表述并未做過多修改，基本原文照搬。有投資者質疑，市場在一年后方方面面均有所變化，而大理藥業對于募投項目的表述過于隨意。
      
        新版招股書對于募投項目的相關介紹中，大理藥業引用了大量“過期”數據，投資者由此質疑募投項目前景缺乏有力依據。具體來看，大理藥業在項目產品的市場前景分析中，引用中國行業咨詢網統計數據，2008年-2012年我國心腦血管疾病中成藥市場規模由376.14億元增長到783億元，年復合增長率20.13%。 同時僅列出公司2012年-2014年參麥注射液的市場份額情況。此外多組數據同樣來自2012年-2014年期間。
      
        大理藥業為何引用舊版招股書中的數據？是懶于更新數據還是最新數據已不“漂亮”？
      
        更關鍵的是，市場時刻都在發生變化，而大理藥業在兩個版本的項目總體效益分析中，不論是達產后可實現年均銷售收入、年均凈利潤、內部收益率（稅后）、投資回收期等數據均完全相同。有分析人士指出，雖然是預估項目效益，但也應該根據市場變化而作出修改，大理藥業對于市場最為關注的募投項目重視程度不夠。
      
        大理藥業已順利過會，上市僅僅剩下的是時間問題。然而，圍繞大理藥業的諸多質疑并未因此停止，金融投資報記者將持續關注。

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【· 轉貼  新新之火    2017-09-04 13:59只看該作者(-1)】

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        產品單一、政策趨嚴 大理藥業經營預警
      
       主營產品單一和政策趨嚴的風險依然困擾著首發已獲通過的大理藥業股份有限公司（以下簡稱“大理藥業”）。
      
         近日，大理藥業首發獲通過，發審委要求其進一步說明有關原材料供應風險、產品安全性再評價進展等問題。
      
         據了解，大理藥業營業收入主要來源于醒腦靜注射液和參麥注射液，2014年～2016年該兩項產品合計收入占公司營收的比例均為90%以上。
      
         另外，該兩項產品在《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017年版）》中均被標注僅限二級以上醫院 、且病人在急重癥搶救等特定情況下才能使用。
      
         對于上述問題《中國經營報》記者多次致電、致函大理藥業，對方均表示“領導出差”，截至發稿前尚未得到回復。
         兩項產品銷售占比98.86%
      
         大理藥業是一家主營中、西藥注射劑產品的研發、生產和銷售的制藥公司。其官方網站顯示，公司擁有20個品種44個規格的注射劑藥品批準文號。而據其招股書披露，公司目前的主要產品僅“中精牌”醒腦靜注射液、參麥注射液、黃芪注射液和亮菌甲素注射液四種，并且其中醒腦靜注射液和參麥注射液兩項產品在2014年～2016年合計收入占公司營業收入的比重分別高達93.12%、98.39%和98.86%。
      
         黃芪注射液因利潤率過低，在2015年即降低了產量；亮菌甲素注射液因輔料 供應商變化，在2016年未進行生產。也就是說，公司的業績幾乎完全依靠兩項主導產品，這一現狀使大理藥業的經營面臨著多重考驗。
      
         上游公司的一次廠房搬遷，使得大理藥業主營產品單一的困境凸顯。人工麝香是醒腦靜注射液的重要原材料，其全國獨家生產批準文號由北京聯馨藥業有限公司持有。2015年、2016年度，北京聯馨藥業有限公司廠房搬遷，導致了人工麝香的供應短缺，公司的人工麝香采購金額從2014年的8899.80萬元降至2015年的6008.24萬元。這也直接導致了公司2015年的營業收入從3.39億元驟跌至2.67億元，同比下滑21.18%。
      
         一位投行人士告訴記者，公司兩項主要產品的收入比例近三年并無太大變化，甚至有所上升，公司營業結構未能實現多元化，產品單一可能是公司發展的較大阻礙。不過，也要考慮產品的市場占有率和可替代性，公司的持續經營能力還待多方面驗證。

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         那么，產品的市場占有率和可替代性如何？大理藥業表示，雖然醒腦靜注射液和參麥注射液在各自細分領域已形成一定的市場競爭力，但與領先者相比仍存在一定的差距。據米內網資料顯示，全國生產醒腦靜注射液的企業主要有三家，分別是無錫濟民可信山禾藥業股份有限公司、大理藥業和河南天地藥業股份有限公司，市場競爭相對穩定。在近兩年人工麝香供應短缺的情況下，濟民可信公司使用了天然麝香作為替代，在市場中進一步搶食了份額，由2014年的84.83%逐步上升至2016年的88.95%。而使用人工麝香的大理藥業產品市場占額由11.49%降至9.19%。
      
         參麥注射液方面，國內主要生產企業有7家，大理藥業占據第5名，在2013年～2015年，市場份額分別為5.52%、5.99%和5.61%。這一領域占據優勢的正大青春寶藥業的對應數據分別為42.18%、40.57%和45.65%。
      
         盡管如此，大理藥業對自身經營能力頗具信心。招股書顯示，“發行人在公司產品多元化上取得了一定進展，在人工麝香采購受到影響的情況下，2015年和2016年公司凈利潤仍然達到6229.27萬元和6216.57萬元。發行人對人工麝香生產和銷售廠商不存在重大依賴，發行人具備持續盈利能力�！卑l審委在公告中提出，要求大理藥業進一步說明公司是否對原料生產廠家及代理商存在重大依賴、是否對公司未來生產經營存在重大影響。
      
         在主營產品明顯單一的情況下，大理藥業在新項目的研發方面也顯不足。招股書顯示，公司目前擁有19個在研項目，同時承擔了7個省級和3個州級的科技、產業化項目。但記者梳理發現，公司人才結構和研發投入卻與其科研規模難相匹配。公司現有研發人員11人，占總員工數的2.69%。報告期內，公司研發支出在2014～2016年分別為242.52萬元、310.76萬元和397.61萬元，分別占當期營業收入比0.72%、1.16%和1.44%。黑龍江中醫藥 大學中醫學博士楊曉旭對此表示，大理藥業當前研發投入較少，在研項目大部分為現有產品的恢復生產和安全性再評價工作，可見公司經營仍主要投入于生產、銷售已經成型的上市產品方面。

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        政策趨嚴
      
         近年來，中藥 注射劑因其有效性、安全性尚未明確而飽受爭議，其使用范圍也一直受限。
      
         國家食品藥品監督管理總局發布的《國家藥品不良反應監測年度報告（2015年）》顯示，2015年全國藥品不良反應監測網絡共收到中藥注射劑報告12.7萬例次，其中嚴重報告占比7.7%。2015年中藥不良反應/事件報告中，注射劑占比例為51.3%。
      
         在大理藥業4種主要產品中，醒腦靜注射液、參麥注射液和黃芪注射液均屬于中藥注射劑。其中參麥注射液在2015年中藥注射劑不良反應報告數量中高居第二位。
      
         難以明確的有效性和安全性也使中藥注射劑走進基層醫療機構受阻。在今年2月發布的《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄（2017年版）》中，受限使用的中藥注射劑品種從2009年的6種增加到26種，大理藥業的主導產品醒腦靜注射液和參麥注射液也赫然在列，被明確標注限二級以上醫療機構，并且患者要在急重癥搶救等特定情況下才能使用。
      
         楊曉旭表示，國家在中藥注射劑方面把控一向嚴格。許多已經獲得國家專利或審批的中藥注射劑，在臨床上卻與西藥等聯合使用，這也增加了安全風險。但由于許多中藥注射劑不能夠被西藥更好地替代，國家也并不會對其刻意規避。只要藥材來源、藥效、安全性能夠保證，中藥注射劑仍會被大力發展。